項目投資現金流量分析

　　1、含義

　　項目投資現金流量分析是針對設定的項目基本方案進行的現金流量分析，原稱為“全部投資現金流量分析”。它是在不考慮債務融資條件下進行的融資前分析（Beforefunding），是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。

　　注意：融資前分析計算的相關指標，可作為初步投資決策的依據和融資方案研究的基礎。

　　融資前分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進行考察，選擇計算所得稅前和（或）所得稅后分析指標。

　　2、項目投資現金流量識別與報表編制

　?。?）概念：

　　融資前項目投資現金流量分析的現金流量，與融資方案無關，也被稱為自由現金流量。

　?。?）項目投資現金流量識別

　　現金流入：主要包括三部分。

　　營業(yè)收入（必要時還可包括補貼收入），

　　回收固定資產余值（不受利息因素的影響，區(qū)別于項目資本金現金流量表中的回收固定資產余值）

　　回收流動資金；（計算期最后一年考慮回收的固定資產余值和流動資金）

　　現金流出：主要包括四部分。

　　建設投資、流動資金、經營成本、營業(yè)稅金及附加。必要時還包括維持運營投資。

　　所得稅后分析還要將所得稅作為現金流出，

　　調整所得稅（融資前所得稅）=息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅稅率

　　該所得稅與融資方案無關，不受利息因素影響，數值區(qū)別于其他財務報表中的所得稅。

　　凈現金流量：

　　凈現金流量（現金流入與現金流出之差）是計算評價指標的基礎。

　?。?）項目投資現金流量表的編制（格式見教材290頁表9-11）

　　3、項目投資現金流量分析的指標

　　項目投資財務內部收益率（FIRR），項目投資財務凈現值（FNPV），項目投資回收期（靜態(tài)和動態(tài)），其中前兩項指標通常被認為是主要指標。

　　注意：我國的評價方法只規(guī)定計算靜態(tài)投資回收期。

　　（1）項目投資財務凈現值

　　含義：指按設定的折現率ic計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。

　　計算公式為：（9-32）

　　ic——設定的折現率，通?？蛇x用財務內部收益率的基準值（最低可接受收益率）。

　　判斷：

　　項目投資財務凈現值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了設定折現率所要求的盈利水平，該項目財務效益可以被接受。

　　項目投資財務凈現值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿足按設定折現率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現值。

　　（2）項目投資財務內部收益率

　　含義：指能使項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。

　　計算公式為：（9-33）

　　式中FIRR——欲求取的項目投資財務內部收益率。

　　判斷：

　　將求得的項目投資財務內部收益率與設定的基準參數（ic）進行比較，當FIRR≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求，其財務效益可以被接受。

　　項目投資財務內部收益率是考察項目盈利能力的相對量指標。

　?。?）關于計算公式中t=0還是t=1的說明：

　　《建設項目經濟評價方法與參數》采用的是；工程經濟書籍中采用的形式；

　　注意：（1）只要各年現金流量發(fā)生的時點和數值相同，無論采用哪種寫法，計算的凈現值都是相同的；

　　　　?。?）當在建設起點（即“0”點）處有現金流量發(fā)生時，計算凈現值時該流量的折現系數應該取為1[即].如果該現金流量較小，在誤差允許范圍內，往往也可簡化處理，即按其發(fā)生在1年末來進行折現。

　　4、所得稅前分析和所得稅后分析的作用

　?。?）項目投資所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現項目方案本身的合理性。

　　作用：

　?、倏勺鳛槌醪酵顿Y決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。

　?、谠撝笜诉€特別適用于建設方案研究中的方案比選。

　　注意：（1）政府投資和政府關注項目必須進行所得稅前分析。

　　　　?。?）項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現金流出中增加了調整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價值的貢獻，是企業(yè)投資決策偏愛的主要指標。